2019年下半年，动力煤市场或将面临产区供应急剧减少，进口量三季度严格四季度紧绷情况，下游电力市场需求之后回升，并且火电市场需求被水电等清洁能源替代显著，再行特中游港口低库存，下游电厂低库存、日耗低快速增长等因素联合起到，夏天旺季行情有可能落空，煤价或将承压，四季度有可能受到进口煤容许政策影响而短期结实，但难改供需严格的基本格局。一、2018年末至今，煤价逆季节性周期走势更为显著。

产区因矿难引起的安全检查弥漫19年上半年，导致供应外侧驱动沦为2019年上半年主导。2018年末10月市场因冬季预期冲高之后，随着北方冬季确实到来，煤价旺季持续暴跌。下游低库存、低日耗背景下，供应仍然可以平稳确保，煤价上行显出供需不足情况。

这充份指出了我国煤炭生产能力和市场需求方面早已从16年因供给侧改革造成的凸均衡，转化成为严格状态。而随着19年新的生产能力大大投产，供需严格的格局将更进一步证实。在此预期背景下，2019年初煤价低位波动。

但后期车祸再次发生的矿难引起不利的安全检查形势，再度引起了供应外侧波澜。2019年1月12日榆林百吉矿业再次发生特大矿难，导致21人丧生；2月23日内蒙银漫矿业再次发生特大安全性生产事故，导致22人丧生。

倒数特大矿难事故引起安全性生产关注度骤升，煤炭产区生产受到轻微影响。与此同时，2019年2月份开始我国对澳洲煤炭进口展开查办，造成澳洲进口煤有限。在短期风险因素和长年产需严格博弈论过程中，春节前后，全年市场需求最淡之期，产区煤价持续下跌，造就港口煤价走高，以后4月11日港口煤价超过2019年高点，期货结算基准品5500大卡动力煤报价640元/吨左右。

后矿难时期，产区生产有限情况下，遭遇市场需求下滑，供需双很弱最后展现出为随着价格下降，中下游库存持续走高，港口煤价涨势不及产区。在产区紧绷涨价、到港凌空的情况下，港口首度开始暴跌。

随后北方港现货价格持续走低以后6月中旬。迎峰度夏预期落空，旺季之前再陷跌势，逆季节性周期情况之后首演。

二、煤炭行情受到供给末端要求的情况，在5月后逐步改以市场需求末端因素占到主导。后期如何演译须要更进一步注目供需平衡移动情况。1.国内原煤生产末端一路艰辛，但总量仍大幅度快速增长，预计后期还以平稳减少居多。

2019年以来产区供应末端矿难时有发生，安全检查形势严峻，陕西春节后复产艰苦，或许生产大幅度衰退。但我们从全国原煤产量数据显然，2019年原煤产量仍然急剧提高，甚至在3月和5月超过相似3％和多达5％的提高。这解释之前我们对煤炭生产能力较为充足的辨别是准确的。

但是我们所理解的产区限产相当严重问题就不不存在吗？当然不是，从陕西，内蒙，山西产量分项数据看，陕西原煤产量显然大幅度衰退，上半年产量总计同比上升13.2％。但内蒙和山西却大幅度跃进，15月份山西原煤产量总计同比跃进8.4％，内蒙原煤产量总计同比争产7.2％。而从各月分项数据显然，陕西减产幅度于是以逐步完全恢复，山西跃进幅度更为平稳，内蒙跃进幅度5月份最低。

而6月份，陕西倒数发布第六批、第七国家发改委产名单，并且今年以来国家发改委新建和生产能力移位的先进设备生产能力逐步实施。预计陕西煤炭产量不会逐步完全恢复。按往年陕西生产节奏显然，6月产量将比5月跃进300450万吨。

如果再行减少陕西合规复产的额度，有可能6月不会有更加大幅的跃进。但内蒙能否沿袭如此大的跃进幅度，还是问题。因6月份以来，内蒙地区严苛管理货车失灵情况，造成内蒙煤矿外运艰难。

进而影响了内蒙煤矿的销量和产量。6月以来鄂尔多斯煤炭运销数据仅有与3月数据非常，若整个内蒙地区数据以鄂尔多斯水平来估计的话，6月份内蒙全省有可能产生环比800万吨的产量上升，有可能造成19年6月环比产量上升大约9％。而历史数据上看因环保、安全检查等原因，内蒙前两年6、7月数据都比5月较低，所以19年6月环比上升的同时，仍有可能保持同比17％以上的快速增长。

发改委、能源局6月25日牵头公布通报，拒绝专责作好2019年能源迎峰度夏确保供应工作，减缓前进煤炭优质生产能力获释，晋陕蒙等重点产煤地区要带头实施跃进增供责任，大型煤炭企业要大力挖潜增量；各地要科学减缓储气设施建设；强化储煤设施建设，希望有条件的企业在煤炭生产地、消费地、铁路交通枢纽、主要中转港口创建煤炭产品储备，按照合理电磁辐射半径，培育建设一批储煤基地。政府在旺季之前特别强调保供、生产能力获释工作，对三季度煤炭供应获释的预期更进一步强化。综合国内产量方面，预计后期陕西产量不会逐步回落，山西也有可能保持稳定或额减，而内蒙产量有可能有所回升。

可行性预计晋陕蒙原煤产量环比最多上升400700百万吨，而同比增幅仍有可能超过4％左右。而再行往后看，陕西和内蒙的生产有限问题都会逐步获得解决问题，在三四季度显然，原煤产量仍有相当大下降空间。十一国庆前有可能沦为整个下半年限产最严苛期间。

十一过后，生产能力获释节奏有可能更进一步减缓，进而应付冬季暖气市场需求。2.澳煤进口容许未全面增加进口量，并且2019年我国进口动力煤仍然继续执行追触政策，进口方面短期预计平稳，但下半年有可能有限。6月10日，海关总署公布数据表明，中国5月份进口煤炭2746.7万吨，同比增加513.4万吨，快速增长23％；环比减少216.8万吨，快速增长8.57％。

2019年15月，全国共计进口煤炭12738.8万吨，同比快速增长5.6％。6月份海关总署印发各关口《海关总署综合业务司关于煤炭进口情况的函》称之为，煤炭进口监督工作是国家钢铁煤炭行业消弭不足生产能力工作的最重要内容之一，近期发改委致信总署，拒绝强化进口管理，并严肃作好进口煤炭监督工作，严控劣质煤进口。数据上看，今年前5个月进口总量早已很多，据笔者理解，沿海电厂67月仍将有较多进口煤到港，以待迎峰度夏。

很有可能原煤进口数据以后8月份都无法上升，甚至比5月更加多。这也是海关总署明确提出注目的原因。而19年我国仍然要继续执行进口煤炭数量不超强去年的平控政策，前半年大量进口将很有可能像18年一样断裂下半年甚至四季度的进口额度。如果以6月份开始以后年末，进口量追触政策实施，612月份每月仅有2241万吨额度，较5月数据上升466万吨/月，环比上升17.2％，即右图的预1情况，但这种情况预期概率较低；如6-8月维持5月份的进口量，那么912月，每月进口额度就只有1892万吨/月，较5月份进口量上升855万吨/月，环比上升31.1％，笔者指出这种有可能更大一些。

综合评估进口煤，预计短期还会有限，但三四季度很有可能因实施追触政策随时容许进口煤数量，这对下半年煤炭供应和市场氛围是一个影响，但此情况对市场氛围和抹黑的影响程度小于实际供应的影响。3.电力市场需求显著下降，火电发电量降幅更为引人注目。重点电厂库存低企，都指出下游市场需求不欠佳。

都说道今年宏观形势不欠佳，经济上行压力较小。从电力市场需求数据方面看，这是有道理的。我国全社会用电数据上看，2019年5月份社会用电量同比增幅从24月份的6％7.6％上升至同比2.37％。

而15月份社会用电量积累增幅降到4.64％，此数据在4月份为5.85％，2018年全年保持8.5％以上。社会用电量同比数据和积累同比数据显著看见，电力市场需求转弱迹象。

而在社会用电量增长速度全面下降的背景下，环保能源增幅极大，火电产生显著上升。2019年5月，全国火力发电3830.6亿千瓦时，同比增幅-2.33％。电力市场需求全面遇冷，火电是最热的那一个，这将显著压制动力煤市场需求。

火电总体数据不欠佳，我们必需再行看火电厂方面明确如何。重点电厂供耗煤情况显然，今年日乏情况仅有与去年同期差不多，但5月份稍高于去年。这是因为，一去年5月份基数较高，二今年5月水电较高，并且天气炎热，三社会用电市场需求整体上行并且环保能源发电大幅度减少。但订购方面34月订购略高于去年，造成重点电厂库存低企。

从宏观方面看，社会用电上行迹象显出，后期有逐步转入水电旺季，水电对火电的替代起到在79月份超过每年的高峰，并且今年南方降水量相当大，水电数据或大幅度好于往年，这在下一部分侧重分析，而天气方面因厄尔尼诺迹象显出，预计今年南方不会是燕夏。综合各方面看到后期火电市场需求超强季节性快速增长的迹象。

火电发电量有可能同比增幅为零，甚至沿袭同比降幅。而重点电厂库存又低企，对后期煤炭市场需求有利。而全国73港煤炭库存统计数据我们也能得出结论，今年超高的港口库存某种程度沈重压制煤价。

因2018年港口库存就持续正处于高位，库存低于去年同期961万吨，低于前年同期2656.7万吨。在去年低基数情况下，今年库存之后大幅度下降，压制后市煤炭价格。由以上数据，日乏与去年同期相差不多，订购较去年额低。

我们做到一个供耗煤数据预测，预判1以去年68月份日乏数据作为今年6-8月份日乏标准，以今年5月份订购均值日可供煤363万吨作为订购标准。计算出来可得预判1情况在8月30日重点电厂库存有可能上升2977万吨至5687万吨，高于去年8月30日的6743万吨库存水平15.6％，但低于2017年8月末水平。

也就是说，电厂几乎按照5月份情况订购，夏季高峰期过后，库存有可能跟前年同期持平。如果考虑到港口库存水平，预判1情况下，甚至煤炭社会库存大幅度低于前年，仅有略低于去年8月末水平。如果电厂在8月30日依然保持20％的库存同比增幅。

那么仅有必须在68月两个半月期间比预判1情况减少订购2977万吨才可。即预判2每月减少订购2977/2.6=1145万，按照5月份月订购11253万吨计算出来，月订购必须减少10.2％。也就是说预计今年夏季重点电厂较5月份必须减少010.2％的订购才可成功度夏。

相对于去年8月较同年5月订购增量1271万订购增幅11.3％的情况来说，上升空间较小。而回想2018年行情，18年6月13日超过年度高点，夏季价格持续暴跌，8月6日首次触底，随后波动整理，以后9月下旬开始抹黑冬储市场需求才冲高一波到10月18日创第二高点，随后冬季旺季再度一路上行。而今年将比去年更高的库存，有可能更加较低的日耗入夏，一旦电厂在夏季旺季订购以去库存居多，那么旺季预期大概率落空。

夏季过后最后面临仍然是9月初电厂低库存较低日耗的情景，四季度煤价压力或将更为沈重。4.今年水利发电数据较好，水电增幅低于社会用电总增幅比例。因今年厄尔尼诺现象愈发显著，预计夏季水利发电仍将维持较高增幅。今年水利增幅较小，35月增幅都多达10％，远高于全国用电量增幅。

其中分省份显然，全国水电装机仅次于三省，云南、四川、湖北中，其中水利发电量仅次于的云南省和四川省水利发电增量仅次于，5月同比增幅云南约51.97％，四川约40.81％，湖北省增量并不大，三峡枢纽发电量变化并不大，对水电增量影响大于川滇。因今年厄尔尼诺现象渐渐显著，西南地区降水量丰沛，预计此种水电出力情况还将保持一段时间。

对火电替代起到强大，压制电煤消费。未来行情预判2019年下半年，动力煤市场或将面临产区供应急剧减少，进口量三季度严格四季度紧绷情况，下游电力市场需求之后回升，并且火电市场需求被水电等清洁能源替代显著，再行特中游港口低库存，下游电厂低库存、日耗低快速增长等因素联合起到，夏天旺季行情有可能落空，煤价或将承压，四季度有可能受到进口煤容许政策影响而短期结实，但难改供需严格的基本格局。后期有可能风险点：1.内蒙生产容许；2.陕西复产工程进度；3.十一前限产情况；4.进口容许问题；5.水电否合乎预期；6.社会用电量会否大幅度波动。

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